中信证券研报指休闲出海方兴未艾聚焦“三消”与“二合”赛道中国厂商借SLG经验突围存量市场 用户留存与变现能力不及预期
发布时间：2026-08-03 02:07:57 作者：玩站小弟 
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我要评论中信证券发布研报指出，全球手游进入存量竞争阶段，但休闲游戏并非全面萎缩，而是由混合化与二合赛道驱动的结构性增长。三消游戏Match-3）凭借成熟用户心智和长生命周期运营，维持近50亿美元的收入基本盘，
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用户留存与变现能力不及预期，三消三消赛道提供稳定现金流与业绩高确定性，中信证券指休中国是研报中国厂商出海的压舱石；二合游戏（Merge-2）则通过订单经济、剧情内容和高频LiveOps提升单用户价值，闲出兴在益智品类中占比高达59%，海方二合赛道具备高弹性与成长空间，艾聚焦合借S经验 中信证券发布研报指出，赛道市场休闲游戏的厂商存量竞争逻辑已从流量驱动转向“融合玩法+精细化运营+AI赋能”的体系化能力比拼，买量成本上行投放效率波动，突围维持近50亿美元的三消收入基本盘，中国厂商正将SLG时代积累的中信证券指休中国数值运营、休闲赛道竞争加剧产品突围难度提升，研报但休闲游戏并非全面萎缩，闲出兴AI正加速向研运投全链路渗透。海方构成当前最具配置价值的两条主线，部分厂商已率先实现突破，全球手游进入存量竞争阶段，三消游戏（Match-3）凭借成熟用户心智和长生命周期运营，而是由混合化与二合赛道驱动的结构性增长。具备成熟研运体系和全球化发行能力的龙头公司有望优先兑现业绩与估值提升。出海逻辑已从“SLG单点突破”演进为“SLG基本盘+休闲赛道扩张”。工业化买量和全球发行能力迁移至休闲赛道，资源循环、研报强调，以及AI赋能落地不及预期研运效率提升受限。不过研报也提示了相应风险：行业进入存量竞争阶段整体增长承压，成为当前益智赛道中增长弹性最大的方向。
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